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S\u2019ils se trompent et que la Fed abaisse son taux directeur dans les trois prochains mois, comme pr\u00e9vu, les actions devraient baisser beaucoup plus bas que d\u2019habitude dans six mois.<\/p>\nLes strat\u00e8ges de la banque suisse encouragent l'\u00e9mission d'actions cycliques et de croissance.
\nAndrew Garthwaite, strat\u00e8ge du Credit Suisse, et son \u00e9quipe ne consid\u00e8rent pas le d\u00e9faut de la banque am\u00e9ricaine SVB comme un risque syst\u00e9mique, d'autant plus que les autorit\u00e9s am\u00e9ricaines garantissent les d\u00e9p\u00f4ts des clients.<\/p>\n
L'\u00e9cart entre le taux interbancaire am\u00e9ricain \u00e0 trois mois (forward contracts ou FRA) et le taux sans risque de la Fed (overnight index swap ou OIS), refl\u00e9tant les tensions dans le secteur bancaire, s'est fortement \u00e9largi \u00e0 60 points de base, mais il a depuis diminu\u00e9. \u00e0 38 points (avant la crise, il \u00e9tait inf\u00e9rieur \u00e0 10 points).<\/p>\n
Cependant, l\u2019\u00e9cart FRA-OIS est loin du sommet de 79 points de base de mars 2020 et des sommets de la crise financi\u00e8re de 165 points de base en septembre et d\u00e9cembre 2008.<\/p>\n
Tout d'abord, les CDS des plus grandes banques europ\u00e9ennes et am\u00e9ricaines (prix de l'assurance contre le risque de d\u00e9faut) ne signalent pas de stress s\u00e9rieux pour le secteur.<\/p>\n
Il faut toutefois s\u2019attendre \u00e0 d\u2019autres d\u00e9sastres financiers pendant la phase de march\u00e9, lorsque les banques centrales sont pass\u00e9es de l\u2019assouplissement quantitatif (expansion mon\u00e9taire) au resserrement quantitatif (restriction mon\u00e9taire).<\/p>\n
Il faut toutefois rester prudent sur les actifs risqu\u00e9s alors que les investisseurs anticipent \u00e0 nouveau la d\u00e9tente prochaine des taux directeurs.<\/p>\n
L\u2019inversion de la courbe des rendements (rendements \u00e0 deux ans sup\u00e9rieurs \u00e0 ceux \u00e0 dix ans) et l\u2019inflation persistante des services augmentent le risque d\u2019une r\u00e9cession am\u00e9ricaine au premier trimestre 2024, ce qui ne se refl\u00e8te pas dans les prix de la dette priv\u00e9e \u00e0 haut rendement (la dette la plus risqu\u00e9e). ).<\/p>\n
Le Credit Suisse se m\u00e9fie des actions am\u00e9ricaines, dont les b\u00e9n\u00e9fices devraient chuter de 10% en raison de la baisse des marges et des volumes.<\/p>\n
La prime de risque est jug\u00e9e insuffisante pour le titre et le PER d'\u00e9quilibre est estim\u00e9 \u00e0 16, tandis que l'app\u00e9tit pour le risque laisse pr\u00e9sager une forte reprise de l'activit\u00e9.<\/p>\n
S\u2019ils se trompent et que la Fed abaisse son taux directeur dans les trois prochains mois, comme pr\u00e9vu, les actions devraient baisser beaucoup plus bas que d\u2019habitude dans six mois.<\/p>\n
Ils recommandent une \u00ab sous-pond\u00e9ration \u00bb des valeurs cycliques non financi\u00e8res. Ils sont \u00ab surachet\u00e9s \u00bb et ont surperform\u00e9 le plus depuis la r\u00e9cession. Leur \u00e9valuation actuelle prend en compte l\u2019improbable reprise de l\u2019activit\u00e9.<\/p>\n
En Bourse, les banques souffrent \u00e0 court terme du fait de l'inversion de la courbe des taux et de leur forte pr\u00e9sence dans les portefeuilles.<\/p>\n
Mais les banques europ\u00e9ennes sont bien moins ch\u00e8res que les banques am\u00e9ricaines. Ils redeviendront attractifs si la r\u00e9cession s'accentue et si les b\u00e9n\u00e9fices sont bien cibl\u00e9s.<\/p>\n
Les strat\u00e8ges du Credit Suisse pr\u00e9f\u00e8rent le style Value (actualis\u00e9), qui est tr\u00e8s bon march\u00e9 par rapport au th\u00e8me Growth (croissance), qui se superpose \u00e0 une hausse des taux d'int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n