Стратеги швейцарского банка поощряют выпуски циклических акций и акций роста.
Стратег Credit Suisse Эндрю Гартуэйт и его команда не рассматривают дефолт американского банка SVB как системный риск, тем более что власти США гарантировали депозиты клиентов.
Спрэд между трехмесячной межбанковской ставкой США (форвардные соглашения или FRA) и безрисковой ставкой ФРС (овернайт-индексный своп или OIS), отражающий стресс в банковском секторе, резко увеличился до 60 базисных пунктов, но с тех пор он упал до 38 пунктов (до кризиса был менее 10 пунктов).
Однако спрэд FRA-OIS далек от пика, достигнутого в марте 2020 года в 79 базисных пунктов, и от максимумов финансового кризиса в 165 пунктов в сентябре и декабре 2008 года.
Прежде всего, CDS крупнейших европейских и американских банков (цена страхования от риска дефолта) не сигнализируют о каком-либо серьезном стрессе для сектора.
Банковский стресс под контролем
Тем не менее, следует ожидать новых финансовых катастроф в рыночную фазу, когда центральные банки перешли от количественного смягчения (монетарная экспансия) к количественному ужесточению (монетарное ограничение).
Тем не менее, мы должны сохранять осторожность в отношении рискованных активов, так как инвесторы вновь ожидают предстоящего смягчения ключевых ставок.
Инверсия кривой доходности (двухлетняя доходность больше, чем десятилетняя) и сохраняющаяся инфляция в сфере услуг повышают риск рецессии в США в первом квартале 2024 г., что не находит отражения в ценах высокодоходного частного долга (самого рискованного).
Эксперты Credit Suisse с осторожностью относятся к акциям США, ожидаемая прибыль которых должна упасть на 10% из-за снижения маржи и объемов.
Премия за риск считается недостаточной для акций, и равновесный PER оценивается в 16, в то время как склонность к риску предполагает сильное восстановление активности.
Если они ошибаются и ФРС снизит свою ключевую ставку в следующие три месяца, как ожидается, через шесть месяцев акции, как обычно, должны упасть намного ниже.
Избегайте циклических бумаг
Они рекомендуют «недооценивать» нефинансовые циклические акции. Они «перекуплены» и превосходят большинство после рецессии. Их текущая оценка учитывает маловероятное восстановление активности.
На фондовом рынке банки в краткосрочной перспективе страдают из-за инверсии кривой доходности и их сильной представленности в портфелях.
Но европейские банки намного дешевле американских банков. Они снова станут привлекательными, если спад углубится, а прибыль будет хорошо ориентирована.
Стратеги Credit Suisse предпочитают стиль «Стоимость» (дисконтированный), который очень дешев по сравнению с темой «Рост» (рост), на которую накладывается повышение процентных ставок.
Источник: https://www.lerevenu.com/bourse/bourse-2023-les-experts-de-credit-suisse-recommandent-la-prudence
Запись на консультацию
